據(jù)數(shù)據(jù)，全球膠黏劑市場空間 2012 年達(dá) 301 億美元，預(yù)計(jì) 2019 年達(dá)到 392 億美元。其中包裝行業(yè)應(yīng)用市場最大， 2012 年市場約 105 億美元，占比 35%，預(yù)計(jì) 2019 年將達(dá) 138 億美元。預(yù)計(jì)未來主要增長點(diǎn)在包裝、裝配和運(yùn)輸行業(yè)。 分地區(qū)看，亞太地區(qū)為全球膠黏劑最大市場，2012 年亞太市場占比達(dá) 31%，約 90 億美元。預(yù)計(jì)未來五年亞太市場將以 4% 的年復(fù)合增長率居于榜首，其次為歐洲的 3.8%。
全球各地區(qū)膠黏劑市場(單位：萬美元)
亞太地區(qū)中，中國膠黏劑市場居于第一位，占比 30%，2012 年規(guī)模達(dá) 27.6 億美元，產(chǎn)量達(dá) 560.5 萬噸。預(yù)計(jì)未來五年復(fù)合 增長率將達(dá) 4.4%。2015 年，中國膠粘劑市場消費(fèi)量達(dá) 693 萬噸，同比增長 6.6%，消費(fèi)量占亞洲總消費(fèi)量的比重超過 75%。 2016 年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整的持續(xù)推進(jìn)，賽瑞研究預(yù)計(jì)中國膠粘劑市場消費(fèi)量將同比持平甚至略有下降，消費(fèi)量在 690 萬噸左右。
全球膠黏劑最大下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榘b，與國際市場不同，我國膠粘劑使用量最大的是建筑建材和裝飾裝修行業(yè)，約占膠粘劑 總消費(fèi)量的 27%，其次是包裝、標(biāo)簽和木材加工行業(yè)，交通運(yùn)輸業(yè)和機(jī)械裝配行業(yè)對膠粘劑的市場需求量也在不斷擴(kuò)大， 增 長速度最快的主要是應(yīng)用在風(fēng)能、太陽能等新能源領(lǐng)域的膠粘劑產(chǎn)品。
2015 年中國膠粘劑應(yīng)用市場分布
膠黏劑市場國際比較大的公司有漢高、3M、西卡等公司，國內(nèi)大的公司有高盟新材、回天新材、康達(dá)新材、硅寶科技等，四 家公司產(chǎn)品下游市場各有側(cè)重。
交通運(yùn)輸領(lǐng)域：原來產(chǎn)品為鐵路 CRTS II 型無砟軌道滑動(dòng)層用膠、高鐵軌道彈性墊板用膠、嵌縫膠，現(xiàn)在也推出了車輛密封 膠，此次并購標(biāo)的華森塑膠的產(chǎn)品主要應(yīng)用于車門塑膠密封件、車門塑膠密封板、塑膠減震緩沖材、密封圈、減震墊等。
新能源領(lǐng)域：太陽能背板從 2016 年三季度開始起量，每月銷售額達(dá) 4-500 萬，公司預(yù)計(jì) 2016 年全年可貢獻(xiàn)營收 3000 萬左 右。 安全防護(hù)領(lǐng)域：主要用于防護(hù)服用膠。
水性工業(yè)涂裝：貨車車皮用防腐材料。
電子電器領(lǐng)域：主要為電子化學(xué)品。電器領(lǐng)域相對飽和，后期更新?lián)Q代較慢，但電子更新?lián)Q代較快，市場空間較大，當(dāng)然技 術(shù)門檻也較高。 自主創(chuàng)新優(yōu)勢 公司研發(fā)實(shí)力雄厚，近兩年共申請發(fā)明專利 16 項(xiàng)，均已獲受理，截至目前共擁有發(fā)明專利 124 項(xiàng)。 公司最近三年研發(fā)費(fèi)用分別為 3044 萬元、3243 萬元、3446 萬元(公司預(yù)計(jì))，占近三年年均銷售收入的 6.46%。 安全環(huán)保建設(shè) 公司一向重視安全環(huán)保建設(shè)，近年來安全環(huán)保投入逐年遞增。環(huán)保監(jiān)管的趨緊對于公司來說機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。
公司目前擁有膠黏劑產(chǎn)能 7~8 萬噸，其中北京地區(qū)產(chǎn)能 1 萬噸，其余產(chǎn)能位于南通。冬季霧霾嚴(yán)重，在環(huán)保壓力下，政府對化工企業(yè)采取一刀切關(guān)停措施，公司由于大部分產(chǎn)能都在南通，受影響較小，目前產(chǎn)量足夠供應(yīng)。 公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于軟包裝領(lǐng)域，占營業(yè)收入的 80%，市占率達(dá) 10%，為軟包裝領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，軟包裝膠黏劑領(lǐng)域廠商眾 多，眾多小廠無序競爭，但隨著未來環(huán)保的逐漸趨嚴(yán)，這些小廠將逐漸被淘汰，未來市場可能有 10 家企業(yè)左右，這將有助于 公司未來市占率的提升。 公司在軟包裝領(lǐng)域積極推行“大客戶”戰(zhàn)略，雖然大客戶銷售價(jià)格略低，但利潤貢獻(xiàn)顯著，小客戶售價(jià)雖高于大客戶，但考 慮各項(xiàng)費(fèi)用之后，盈利并不如大客戶。目前，公司軟包裝領(lǐng)域大客戶盈利貢獻(xiàn)約占 20%，未來占比將逐步提高。
安姆科項(xiàng)目進(jìn)展
2015 年 6 月 5 日，公司與安姆科軟包裝中國有限公司簽訂《直接材料采購主協(xié)議》，協(xié)議約定了安姆科中國及亞太地區(qū)分子 公司將于 2015 年 7 月 1 日至 2018 年 6 月 30 日期間，向公司及子公司采購總金額約為 3 億元人民幣的膠粘劑產(chǎn)品。由于食 品領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品的安全性要求較高，而安姆科要求公司對多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行整合，外加安姆科管理層較為嚴(yán)謹(jǐn)，公司在針對其產(chǎn)品 的研發(fā)、認(rèn)證、小試、中試階段都沒有預(yù)想中順利，進(jìn)展嚴(yán)重落后于預(yù)期。2016 年合同履行金額為 1600 余萬，2015 年履行 1438.57 萬元。另一方面，由于安姆科對產(chǎn)品的安全性要求特別高，給公司也提供了一個(gè)機(jī)遇，公司在項(xiàng)目的開發(fā)過程中非常 重視產(chǎn)品的安全性，目前為安姆科開發(fā)的產(chǎn)品經(jīng)測試完全符合安全性標(biāo)準(zhǔn)。如果未來國家提高安全標(biāo)準(zhǔn)，對公司而言將是一 個(gè)機(jī)會(huì)。
無溶劑膠銷售情況
由于傳統(tǒng)膠粘劑廣泛使用苯、甲苯等有毒有害易揮發(fā)有機(jī)溶劑，不僅污染環(huán)境且危害人體健康，同時(shí)存在燃燒和爆炸的危險(xiǎn)， 而水基型、無溶劑型膠粘劑無毒安全、對環(huán)境友好，因此未來無溶劑膠黏劑將逐漸取代溶劑型膠黏劑成為主流產(chǎn)品，未來幾 年替代進(jìn)程將逐步加快，但是溶劑型膠黏劑被完全替代較為困難，涉及設(shè)備、人、技術(shù)等各個(gè)層面，并且需孵化多年。此外， 溶劑型膠黏劑性能比無溶劑好，在特定應(yīng)用領(lǐng)域還有優(yōu)勢，無法被無溶劑膠黏劑替代。無溶劑膠黏劑具有一定技術(shù)壁壘，其 他企業(yè)未來進(jìn)入該領(lǐng)域的可能性較小。但近年來，大家紛紛布局搶占無溶劑市場，導(dǎo)致無溶劑膠黏劑雖然剛推出沒幾年，但 基本沒有經(jīng)歷藍(lán)海階段便直接進(jìn)入黃海甚至紅海市場，目前價(jià)格下行壓力較大。
2016 年公司無溶劑膠黏劑推廣加快，從下半年開始，每月國內(nèi)外的銷量在二三百噸，公司預(yù)計(jì)全年銷量大概兩三千噸，同比 增長較大。
內(nèi)生與外延并舉
軟包裝市場增長緩慢，要想實(shí)現(xiàn)盈利的快速增長需在業(yè)務(wù)領(lǐng)域上做加法，內(nèi)生和外延并舉，實(shí)現(xiàn)公司整體快速發(fā)展。
高鐵領(lǐng)域：該領(lǐng)域市場較大，如果能順利進(jìn)入時(shí)代新材，一年能增加幾千萬銷售額。公司產(chǎn)品與巴斯夫相比技術(shù)指標(biāo)基本一致，但是時(shí)代新材管理層在產(chǎn)品切換和進(jìn)口替代方面非常謹(jǐn)慎，公司正在與其高層進(jìn)行密切溝通。
新能源領(lǐng)域：該業(yè)務(wù)前兩年進(jìn)展緩慢，但從 16 年三季度開始，銷售有所好轉(zhuǎn)，銷量有很大起色，營收達(dá)到 4-5 百萬/月。
電子化學(xué)品領(lǐng)域：公司目前正以封裝膠切入該電子化學(xué)品市場?，F(xiàn)在剛剛起步，15 年只有不到 100 萬銷售額。電子化學(xué)品門 檻高，內(nèi)生式發(fā)展很慢，公司未來打算主要通過并購?fù)庋邮桨l(fā)展，對此大股東也比較支持。公司目前思路是先進(jìn)入該領(lǐng)域慢 慢摸索，對該領(lǐng)域有了一定認(rèn)識之后再通過并購切入高端領(lǐng)域。 近期原材料上漲對公司的影響 公司產(chǎn)品生產(chǎn)所采用的化工原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、間苯二甲酸、己二酸、多異氰酸酯等，其中以上五大原材 料占生產(chǎn)成本的 50%以上，其價(jià)格主要受石油價(jià)格影響。 近期，原油價(jià)格的逐漸回暖，尤其是進(jìn)入 16 年 10 月份以來，TDI 價(jià)格急速上漲，導(dǎo)致公司原材料成本有所上升，其中多異 氰酸酯采購價(jià)格由 12000 元/噸迅速上漲至 2-3 萬元/噸，但是由于公司分散采購，部分原材料采購自韓國，一定程度上減少了 國內(nèi)原材料上漲對毛利率的影響。此外，針對原材料價(jià)格的上漲，公司對銷售產(chǎn)品進(jìn)行了適當(dāng)?shù)奶醿r(jià)，其中軟包裝領(lǐng)域營收 貢獻(xiàn)占比 80%的小客戶在 10 月份就基本已完成調(diào)價(jià)，而針對營收占比 20%的大客戶的提價(jià)仍在洽談中。 公司預(yù)計(jì)四季度產(chǎn)品銷量增長明顯，但是毛利率有所下滑。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，公司 2016 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約 5500 萬 元-6500 萬元， 同比增加 3-21%。
同時(shí)，公司擬以14.78元/股價(jià)格向誠信控股、員工持股計(jì)劃、誠之盟、甘霓4名特定對象非公開發(fā)行股份募集配套資金36,400.00 萬元，用于支付本次交易現(xiàn)金對價(jià)及中介費(fèi)用。其中，參加本次員工持股計(jì)劃的公司董事(不含獨(dú)立董事)、監(jiān)事和高級管理 人員擬認(rèn)購員工持股計(jì)劃的金額合計(jì)不超過 8414.80 萬元，占本次員工持股計(jì)劃總金額的 71.79%。
硅寶科技 2016 年 6 月發(fā)布公告，擬 8.0 億元收購華森塑膠 100%股權(quán)，后來因硅寶方面原因交易終止。公司收購價(jià)格比硅寶科技高 1.1 億，原因?yàn)楣鑼毷召忣A(yù)案中華森 16-18 年的業(yè)績承諾為 6000 萬、8000 萬和 10000 萬，過去半年，華森發(fā)展較好， 對盈利重新進(jìn)行了預(yù)測，調(diào)整為 8,000 萬元、9,000 萬元和 10,000 萬元。 考慮到華塑業(yè)務(wù)與公司有很大協(xié)同性，并且業(yè)績很不錯(cuò)，符合公司戰(zhàn)略布局，公司便主動(dòng)與華塑接洽，最終達(dá)成交易意向。
華森塑膠主要從事汽車塑膠零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司生產(chǎn)的塑膠密封件、塑膠減震緩沖材和其他汽車用相關(guān)塑膠產(chǎn) 品在行業(yè)細(xì)分市場具有明顯優(yōu)勢，是國內(nèi) 19 家整車廠商一級供應(yīng)商汽車，主要客戶包括東風(fēng)本田、廣汽本田、廣汽豐田、東 風(fēng)日產(chǎn)、本田(中國)、神龍汽車、鄭州日產(chǎn)等。 華森塑膠成立于 1996 年，最初為東風(fēng)汽車供貨，后來逐漸滲透至東風(fēng)本田、日產(chǎn)、豐田等日系車企，與車企建立了穩(wěn)定的供 貨關(guān)系。相對于美系、歐系、德系車企，日系車企的進(jìn)入門檻較高，要想拿到供應(yīng)商資質(zhì)，需至少提前三年納入供應(yīng)名錄， 參與整車廠商新車型的研發(fā)，一旦中標(biāo)便會(huì)形成穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系。此外，日系車企回款特別好，一般當(dāng)月下單，下個(gè)月月底 就能收到回款。華森塑膠下一步打算拓展美系、德系及國產(chǎn)車市場。目前，公司已經(jīng)獲得德系廠商福建奔馳的供應(yīng)商資質(zhì)并 開始少量供貨，未來公司將加大力度推廣。
華森塑膠產(chǎn)品主要為橡膠和塑膠，大部分產(chǎn)品的單價(jià)很低，價(jià)格比較穩(wěn)定，車企對價(jià)格不敏感，使得華森毛利率高達(dá) 40%以 上。華塑被收購之后，可能產(chǎn)品價(jià)格上會(huì)有一定壓力，但公司可以與客戶協(xié)商，預(yù)計(jì)不會(huì)有太大影響，公司對此比較有信心。 華森塑膠 2016 年前三季度扣非凈利潤為 5578 萬元，根據(jù)在手訂單情況，完成 16 年業(yè)績承諾不成問題。
華塑未來業(yè)績增量 主要來自于以下方面：
1)整合資源。董事長何宇飛在下游汽車應(yīng)用領(lǐng)域擁有一些客戶資源，在市場拓展方面有一些優(yōu)勢，公司產(chǎn)能充足。
2)公司目前主要客戶為日系車企，在日系車中擁有較高市占率，美系、歐系市場基本沒有開拓，未來擁有一定的市場空間。 公司其實(shí)具備很多國產(chǎn)車企的供應(yīng)商資質(zhì)，也在給比亞迪、神龍等車企供貨，但是銷售額較少，主要原因是日系車市場利潤 好、回款好。 |
