中國作為世界工廠，享受出口退稅待遇的企業(yè)非常廣泛，近年來，每年以各種形式返還企業(yè)的出口退稅額超過萬億，大大提升了相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品在國際市場的競爭力。
許多上市公司也存在著大量的國際貿(mào)易，因此也是出口退稅的受益者。國家的出口退稅政策為出口企業(yè)帶來了越來越多的稅收收益，對于絕大多數(shù)遵紀(jì)守法的企業(yè)來說，它作為一項權(quán)利已經(jīng)不斷地發(fā)展和完善起來了。但是由于這個行業(yè)存在著大量的利益，必然導(dǎo)致一些企業(yè)鋌而走險，通過造假的方式騙取退稅。
常見的出口退稅騙局通常是這樣的流程：外貿(mào)企業(yè)勾結(jié)生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)偽造虛假購銷合同、做假賬、虛開增值稅發(fā)票。然后找貨代公司和報關(guān)行做外貿(mào)合同，通過配票配貨后，經(jīng)“地下錢莊”完成境外資金入境，取得“外匯核銷單”。最后，再由專業(yè)報稅人員拿著增值稅發(fā)票抵扣聯(lián)、外匯核銷單、海關(guān)報關(guān)單等資料前去稅務(wù)機關(guān)辦理退稅。
雖然國家對出口退稅的管理越來越嚴(yán)格，但是騙稅的企業(yè)卻屢禁不止，甚至有上市公司也參與其中。
比如，南紡股份在2010-2011年間，騙取出口退稅合計1033萬元。除了騙稅，五年中南紡股份還虛增了3.4億元的利潤!而剔除這些虛構(gòu)的利潤，南紡股份足以符合退市標(biāo)準(zhǔn)了。
無獨有偶，*ST中絨在2012年至2013年期間通過虛構(gòu)購銷業(yè)務(wù)和資金往來等方式共騙取出口退稅款 1.2億元。
對于上市公司來說，冒著如此巨大的風(fēng)險騙取出口退稅至少有兩大“好處”：一是通過虛構(gòu)銷售業(yè)務(wù)虛增了收入和利潤;二是受到國家補貼的實惠。
出口退稅對夢百合業(yè)績影響大
2016年9月，恒康家居在A股IPO成功上市，從公司名字可以看出，這可能是以家居為主營的企業(yè)。隨著這兩年消費升級的加速，在A股做家居的公司都混得風(fēng)生水起。在公司更名為夢百合后，才發(fā)現(xiàn)它做的家居和別人又不完全一樣。
根據(jù)公司的招股書以及上市后公布的2016年財報數(shù)據(jù)，這其實是一家以出口記憶床墊為主營業(yè)務(wù)的公司，八成以上的銷售收入來自境外。因此，匯率和出口退稅的影響是非常重大的。
出口退稅對夢百合的影響至關(guān)重要到什么程度?
根據(jù)招股書披露的內(nèi)容，出口退稅率對公司的業(yè)績影響比率高達6倍多。出口退稅率每降低1%，夢百合的利潤會降低超過6%。
根據(jù)招股書和年報提供的數(shù)據(jù)計算，近年來公司超九成的利潤是來自出口退稅，其中2014年的出口退稅額甚至高于利潤總額。
夢百合的產(chǎn)品執(zhí)行兩檔出口退稅率，分別是15%和17%。由于年報不夠詳細(xì)，無法對應(yīng)兩檔稅率的具體銷售額，就以全部出口收入的金額按15%的退稅率保守計算，2015年退稅額為1.8億元，而利潤總額為1.96億元;2016年退稅額2.17億元，利潤總額只有2.39億元——根據(jù)年報數(shù)據(jù)計算可見，公司的絕大多數(shù)利潤都依賴于出口退稅。
2013年以來，夢百合的凈利率只有11%左右，據(jù)2017年的三季度季報，凈利率只有8%，這樣的盈利能力在A股算不上特別低，但是考慮到這是出口退稅后計算的結(jié)果，一旦國家政策發(fā)生變化，尤其是退稅率降低后，公司就會面臨虧損的境地。
那么，像出口退稅率這樣重要的政策會一直保持不變嗎?事實上，國家會經(jīng)常根據(jù)經(jīng)濟政策調(diào)整退稅率，比如財政部和稅務(wù)總局在2017年4月28日出臺的《關(guān)于簡并增值稅稅率有關(guān)政策的通知》，就直接取消了13%的出口退稅率，原來執(zhí)行這個稅率的商品直接采用11%的退稅率。
由此可見，如果企業(yè)的利潤高度依賴出口退稅，業(yè)績會存在著很大的政策風(fēng)險。
根據(jù)2016年年報，夢百合其他應(yīng)收款中，對如皋市國稅局的1500萬元應(yīng)收暫付款就是尚未支付的出口退稅款，但是公司竟然對這筆應(yīng)收政府的款項計提了76萬元的壞賬準(zhǔn)備。一方面可以看出企業(yè)的財務(wù)人員非常盡責(zé);另一方面也不難理解，政府拖欠的款項是存在一定的壞賬風(fēng)險的。
除此之外，隨著人民幣匯率的波動，對于出口型企業(yè)來說，匯率風(fēng)險非常大。以夢百合的2016年財報和2017年三季報數(shù)據(jù)為例，2016年匯兌損益帶來正收益1513萬元，由于人民幣升值的影響，2017年半年報匯兌損益則帶來負(fù)收益373萬元，僅此一項影響接近2000萬元。
高速發(fā)展的出口業(yè)務(wù)
據(jù)介紹，公司自2003年成立以來，經(jīng)過十幾年的快速發(fā)展，如今是全球最大的記憶綿寢具制造銷售企業(yè)及原材料供應(yīng)企業(yè)。2016年，公司成功上市，順利籌措到的9.25億元資金對擴大生產(chǎn)規(guī)模效果明顯，當(dāng)年實現(xiàn)年營業(yè)收入17.23億元，同比增長25.11%;凈利潤達到2億元，同比增長22%。
公司主營產(chǎn)品為記憶綿床墊和記憶綿枕，2016年，這兩類產(chǎn)品營業(yè)收入分別占總收入的58.87%和22.18%。公司業(yè)務(wù)主要以出口為主，2016年出口收入達到14.48億元，出口所得占總收入80%以上。產(chǎn)品銷售到73個國家和地區(qū)，銷量超過8000萬個。
短短五年的時間，公司的營收已經(jīng)翻了一番，凈利潤也增長了接近一倍。但是在發(fā)展過程中，公司也存在著各種風(fēng)險。
除了過度依賴出口退稅和匯率風(fēng)險，公司還存在著原材料價格波動的風(fēng)險。生產(chǎn)所需的主要原材料包括聚醚、TDI等化工原料和面料，石油價格的波動以及原料市場的影響會導(dǎo)致該等原材料價格的波動。由于產(chǎn)品主要是以銷定產(chǎn)，所以報價相對較早，一旦遇到采購期石油產(chǎn)品及其他原材料漲價，就會面臨毛利率降低的風(fēng)險。
而夢百合凈利率比較低的主要原因就是沒有足夠的品牌溢價，而毛利率太低，才造成過度依賴出口退稅。在歐美市場，公司的產(chǎn)品主要是依托于ODM模式進行銷售。ODM是指從設(shè)計到生產(chǎn)均由代工廠商進行，只在最后貼牌環(huán)節(jié)使用品牌商的品牌。由于被品牌商盤剝了一層利潤，導(dǎo)致夢百合雖然銷量很大，但毛利率水平不高。
為了擺脫這種困境，公司分別面向境外和境內(nèi)市場采用了積極的品牌提升戰(zhàn)略。
在境外市場大力推廣夢百合品牌知名度。2016年10月，公司與英國曼徹斯特聯(lián)足球俱樂部建立官方全球合作伙伴關(guān)系，在各個渠道宣傳夢百合海外品牌。不過從短期的實際效果來看，收效并不明顯，2017年的毛利率不升反降，家居類的品牌接受過程是比較漫長的。
在境內(nèi)市場，一方面與居然之家等大型家居賣場合作;另一方面與高檔酒店合作。
夢百合的產(chǎn)品在國內(nèi)屬于較高端，記憶床墊產(chǎn)品剛剛起步，市場普及率不高，當(dāng)前國內(nèi)以彈簧床墊為主，隨著消費升級的進一步深化，記憶床墊的市場空間相當(dāng)廣闊。而公司從高端用戶群體切入的思路也非常有創(chuàng)意，通過較高端的商務(wù)客戶親身體驗來進行推廣，從而推動消費升級。但這也畢竟需要一個市場培育的過程。
盈利能力未有進展
盡管夢百合在年報中淡化了出口退稅對業(yè)績的影響，但是通過招股書提到的影響比例以及其他應(yīng)收款里尚未支付的出口退稅額，不難計算出公司絕大部分利潤都源自出口退稅。同時，由于夢百合被江蘇省評為高科技企業(yè)，所得稅可以享受15%的低稅率優(yōu)惠(2018年到期，需復(fù)審方能續(xù)期)。
夢百合在稅收方面受到了足夠的優(yōu)惠，為了擺脫稅收依賴，企業(yè)也在試圖通過多種渠道改善經(jīng)營。但是近年來雖然營收增大，盈利能力并沒有得到進一步的提升。
2015年，公司營收達到1.38億元，毛利率也比往年有了一個較大的提升，達到了34.86%。但是公司2016年成功上市融資以后，當(dāng)年營收雖然增加到17.23億元，毛利率卻不再增長，反而下滑至33.6%。再到了2017年三季度季報，毛利率下滑幅度持續(xù)加大，降到30.72%。與不做海外業(yè)務(wù)的國內(nèi)同行相比，夢百合的毛利也屬于偏低的水平。如金牌櫥柜、曲美家具的毛利率都相對比較穩(wěn)定，大約在38%左右。
由于毛利率越來越低，公司的業(yè)績對出口退稅的依賴也就越來越高。如果長期無法擺脫過度依賴出口退稅的怪圈，不能有效的提升盈利能力，再結(jié)合近期原油價格悄然上漲、人民幣升值壓力等因素的影響，企業(yè)未來的發(fā)展充滿了變數(shù) |
