大手筆投資進行海外擴張，夢百合繼續(xù)加碼海外市場，繼收購西班牙思夢，投資建設(shè)塞爾維亞、美國、泰國的生產(chǎn)基地后，夢百合近期又在籌劃收購美國西部最大的家具零售商MOR
Furniture For Less,
Inc.(以下簡稱“MOR公司”)。11月6日，夢百合發(fā)布該資產(chǎn)購買預案的修訂稿，對此前預案的部分內(nèi)容做出了修訂，涉及重大資產(chǎn)購買可能對公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和財務(wù)穩(wěn)定性的影響、商譽減值風險等。
其中，修訂稿提到，截至2019年6月末，夢百合資產(chǎn)負債率為47.82%，流動資產(chǎn)為22.95億元，流動負債為12.20億元。雖然上市公司營運資金較為充裕，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量可以滿足業(yè)務(wù)運營需要，但本次交易完成后，夢百合的資產(chǎn)負債率將從47.82%上升至約60%，流動性也將受到一定程度的影響。
記者了解到，夢百合的收購計劃早已開始。9月20日，夢百合在公告中披露，擬通過支付現(xiàn)金的方式收購MOR公司已發(fā)行80%-85%的普通股及其全部衍生證券。當時披露的交易基本收購價格將基于6840萬美元的全部預估企業(yè)價值，不包含負債和現(xiàn)金。
10月11日，夢百合與MOR簽訂購買協(xié)議，明確了購買股份及交易基礎(chǔ)價格。夢百合購買不超過85%的股份，交易基礎(chǔ)價格為4645.60萬美元。若本次交易完成后，MOR公司將成為夢百合合并報表范圍內(nèi)的子公司。值得注意的是，從數(shù)據(jù)來看，交易價格低于預估價值。同時，10月23日，夢百合收到的上交所問詢函中也提到，截至2019年6月30日，85%的股權(quán)對應MOR公司凈資產(chǎn)為8428.91萬元，以基礎(chǔ)交易價格計算的凈資產(chǎn)溢價率為290%。上交所要求夢百合對此做出說明。
而在11月6日發(fā)布的重大資產(chǎn)購買預案(修訂稿)中，夢百合對上交所要求其說明的凈資產(chǎn)溢價率和市盈率偏高的原因并未給出明確的回復。
收購MOR公司 在美國市場銷售自有品牌
被收購公司有哪些先天優(yōu)勢能獲得夢百合的青睞?資料顯示，MOR公司成立于1973年，是一家位于美國西海岸的家具綜合零售商，主要通過自身銷售門店進行家具產(chǎn)品的銷售，自身不進行制造生產(chǎn)，所有產(chǎn)品均從供應商處采購。產(chǎn)品類型主要包括臥室、起居室、餐廳和兒童房家具，主要產(chǎn)品有沙發(fā)、床墊、桌椅等，這與夢百合的產(chǎn)品類型不謀而合。
此外，公司采用輕資產(chǎn)的方式運營，所有辦公場地、營業(yè)場地、倉儲場地均為租賃物業(yè)。截至2018年12月末，MOR公司在美國擁有34家門店以及3家折扣店，跨越7個州、11個區(qū)域，總員工超過800人。夢百合稱，此次收購成功，意味著夢百合可以快速布局美國西海岸床墊及軟體家具零售市場，加快夢百合品牌推廣速度。
根據(jù)未審財務(wù)數(shù)據(jù)，MOR公司2017年度、2018年度及2019年1-6月的營業(yè)收入分別為207778.39萬元、211178.58萬元和101430.13萬元，凈利潤分別為94.91萬元、992.84萬元和1035.22萬元。
夢百合在美國西海岸尚無自有銷售終端，通過本次交易，夢百合希望利用MOR公司的平臺實現(xiàn)自有品牌產(chǎn)品MLILY在MOR家居零售終端的覆蓋，完善在美國這個全球主要家具市場的銷售網(wǎng)絡(luò)的布局，對于公司全球化業(yè)務(wù)的發(fā)展具有戰(zhàn)略意義及經(jīng)濟意義。同時，值得注意的是，在海外市場的銷售以自有品牌零售為目標，這也意味著夢百合在擴大品牌影響力方面不遺余力。
加速全球化布局海外擴張并非首次
除此次并購外，夢百合進行海外擴張并非首次。
2017年10月底，夢百合收購了西班牙思夢，借助其在歐洲的銷售渠道為公司打開自有品牌零售市場。從業(yè)績來看，收購思夢為夢百合帶來了營收和凈利潤的增長。2019年1-6月，該公司銷售收入為11327.37萬元，凈利潤為1059.42萬元，分別較收購前全年增長21.90%和74.59%。夢百合稱，本次跨境并購在股東收益及產(chǎn)業(yè)布局上取得了較大的成功。
2018年11月30日，夢百合發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬向不超過10名投資者，非公開發(fā)行股票不超過4800萬股，募資總額不超過8億元，投資于美國生產(chǎn)基地建設(shè)項目、塞爾維亞(三期)生產(chǎn)基地建設(shè)項目并補充流動資金，加快實施全球化戰(zhàn)略。
此次定增募資金額之后又有所調(diào)低。2019年8月23日，夢百合修改為非公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過6403.07萬股(含6403.07萬股)，募集總金額不超過73275萬元。
此外，2019年6月6日，夢百合正式入股漢森中國。漢森中國成立于1970年，深耕韓國、中國、美國、日本等市場，從基礎(chǔ)施工到廚房、浴室、收納、家具、生活用品等，提供全方位空間解決方案。漢森中國作為韓國的家具定制、零售領(lǐng)軍品牌，此次與夢百合的合作，雙方將在大家居生活方式摸索本土化之路。
國內(nèi)市場未得良效業(yè)績增長依賴海外市場
持續(xù)的海外布局，讓夢百合的產(chǎn)品迅速切入美國、英國、加拿大、法國、西班牙、日本、韓國等國家及地區(qū)，全球化戰(zhàn)略初見成效，公司業(yè)務(wù)規(guī)模呈快速增長的態(tài)勢。但其在國內(nèi)市場的營收表現(xiàn)則比較普通。
2014年，夢百合提出回國發(fā)展。夢百合董事長倪張根還曾提出要改變國人睡硬床的習慣。當時，該公司在國內(nèi)推出全球首款智能床墊，以此作為進軍國內(nèi)市場的先鋒產(chǎn)品。2016年10月，夢百合登陸A股，并在當年年報中提出，將以此為支撐積極開拓國內(nèi)市場。不過，從公司的業(yè)績來看，夢百合仍然依賴海外市場獲取收益。
10月29日，夢百合發(fā)布三季報，前三季度，夢百合實現(xiàn)營收26.39億元，比上年同期增長25.40%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.60億元，比上年同期增長135.89%。營收和凈利潤都有較大幅度增長，業(yè)績較好。不過，據(jù)統(tǒng)計，2016年至2018年，公司營業(yè)收入分別為17.23億元、23.39億元和30.49億元，年均復合增長率為30.03%。而境內(nèi)營收增速逐年下降，已連續(xù)兩年拖主營業(yè)務(wù)后腿。至2018年末，境內(nèi)營收剛過5億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例不足17%，較2017年下降1個百分點。2019年上半年，公司營業(yè)收入繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢，同比增長23.17%，國外市場銷售占比達到80%以上。
其實，國內(nèi)家具市場的行業(yè)集中度與美國市場相比存在較大差距。根據(jù)前瞻網(wǎng)，美國前十五大品牌的份額從2011年的86.2%上升至2015年的92.1%，大部分龍頭床墊企業(yè)在保持收入規(guī)模穩(wěn)定增長的同時，實現(xiàn)行業(yè)集中度的持續(xù)提升。而我國2014年床墊市場的集中度僅為10.43%，遠低于美國的水平。另外，國內(nèi)消費市場潛力巨大，除本土品牌外，國際品牌也虎視眈眈，在渠道端呈現(xiàn)出“百家爭鳴”的競爭態(tài)勢。
在國內(nèi)市場碰壁的狀態(tài)下，夢百合持續(xù)加碼海外市場也情有可原。不過，有業(yè)內(nèi)人士認為，在日益復雜的國際貿(mào)易形勢下，在眾多成熟國際床墊品牌的競爭中，收購海外品牌還存在風險，這些海外品牌是入鄉(xiāng)隨俗，還是水土不服，需要企業(yè)理智思考，并購海外品牌，是融合而非取舍。能否爭取到立足之地，還需要夢百合繼續(xù)逐夢。
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