日前，上海市市監(jiān)局發(fā)布了木家具督查情況。相關(guān)文件顯示，上海市浦東新區(qū)北蔡鎮(zhèn)屋脊定制家具經(jīng)營(yíng)部在滬南路某家居賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售的板木家具創(chuàng)意空間餐椅的漆膜表面有嚴(yán)重污染印痕。此外，漆膜的耐液性、抗沖擊不合格，木家具涂層表面所用油漆質(zhì)量交叉、漆飾工藝不過(guò)關(guān)，影響家具使用壽命。
而這批家具的生產(chǎn)公司或者說(shuō)供貨公司則正是曲美家居。實(shí)際上，近年來(lái)，家居行業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量一直處于“良莠不齊”的狀態(tài)，也曾有不少家居品牌因?yàn)楫a(chǎn)品質(zhì)量不過(guò)關(guān)而登上“ 黑榜”。
部分產(chǎn)品質(zhì)量一時(shí)不合格尚有改進(jìn)的機(jī)會(huì)，但對(duì)于曲美家居而言，更大的困境則是來(lái)源于現(xiàn)金流的不足以及市值的縮減。從2018年的那場(chǎng)收購(gòu)之后，曲美家居至今也未完全“回血”。
一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)
曲美家居的前身是曲美家具，其成立于1993年。彼時(shí)，曲美家居成功推出了“彎曲木家具”，成為了國(guó)內(nèi)首家生產(chǎn)彎曲木家具及配套家具的企業(yè)。隨后，曲美家居的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及生產(chǎn)工藝日益完善，并逐漸成長(zhǎng)為中國(guó)家居行業(yè)中的龍頭企業(yè)。
4月28日，曲美家居披露了2021年一季度報(bào)告。報(bào)告顯示，一季度曲美家居的營(yíng)業(yè)收入為11.49億元，同比增加了36.89%。同時(shí)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)也從2020年同期的虧損狀態(tài)轉(zhuǎn)為了增加281.33%，為6140.21萬(wàn)元。
針對(duì)營(yíng)業(yè)收入的增加，曲美家居方面表示，主要是因?yàn)楸緢?bào)告期內(nèi)的銷(xiāo)售訂單較上年同期有所增加。對(duì)比來(lái)看，2020年一季度，中國(guó)疫情正處于較為嚴(yán)重的狀態(tài)，為了有效控制人群流動(dòng)性，多數(shù)線下商城暫停營(yíng)業(yè)，由此對(duì)曲美家居的營(yíng)收造成了影響。
不過(guò)，盡管營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都同比出現(xiàn)了大幅增加，但曲美家居經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍然處于負(fù)值，為-5297.50萬(wàn)元，相比較2019年同期減少50.49%。針對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降的原因，曲美家居方面表示，主要是報(bào)告期內(nèi)支付的材料采購(gòu)款增加導(dǎo)致的。
40億收購(gòu)至今未“回血”
2015年，曲美家居在上交所上市，成為了“北京家具第一股”?！度A夏時(shí)報(bào)》記者在查詢了曲美家居上市后的全部年度報(bào)告后發(fā)現(xiàn)。自2015年上市以來(lái)至今，曲美家居的營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2015年的12.55億元逐步增加至了2020年的42.79億元。
同時(shí)，曲美家居的銷(xiāo)售毛利率也在同步增長(zhǎng)，從2015年的37.39%逐步上漲至了2019年的43.59%。2020年，曲美家居的銷(xiāo)售毛利率出現(xiàn)了小幅下滑，為43.41%。不過(guò)，曲美家居的凈利潤(rùn)卻和營(yíng)業(yè)收入以及毛利率不一樣，走出了一條不同的“路線”。
數(shù)據(jù)顯示，2015年-2017年，曲美家居的凈利潤(rùn)分別為1.17億元、1.85億元、2.46億元，呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)。但是，在2018年，曲美家居的凈利潤(rùn)為-5906萬(wàn)元，同比下降了124.04%，處于虧損的狀態(tài)。
2018年，正處于擴(kuò)張時(shí)期的曲美家居全資收購(gòu)了挪威國(guó)寶級(jí)躺椅公司Ekornes，并開(kāi)始加速品牌全球化擴(kuò)張的步伐。公開(kāi)資料顯示，Ekornes旗下一品牌生產(chǎn)的椅子被譽(yù)為“全世界最舒服的椅子”。這筆收購(gòu)的交易價(jià)格合計(jì)達(dá)到了40.63億元。對(duì)比來(lái)看，曲美家居2020年的營(yíng)業(yè)收入也才是勉強(qiáng)能夠覆蓋交易的價(jià)格。
值得注意的是，Ekornes年度營(yíng)業(yè)收入和當(dāng)時(shí)的曲美家居不相上下，曲美家居全資收購(gòu)Ekornes頗有些“小魚(yú)吃大魚(yú)”的姿態(tài)。為了順利完成這筆交易，曲美家居的股東向上市公司提供了15億元的借款，招商銀行提供了價(jià)值18億元人民幣的歐元借款。
40.63億元的收購(gòu)款中，有33億元是借款，剩下的則是曲美家居的自有資金。在邁出全球化擴(kuò)張的第一步時(shí)，曲美家居“元?dú)獯髠?。由于這筆大額收購(gòu)是海外收購(gòu)，曲美家居需要承擔(dān)綜合所得稅以及非經(jīng)常性損益中中外匯合約公允價(jià)值變動(dòng)的損益，其分別影響了凈利潤(rùn)2416.53萬(wàn)元以及損失公允價(jià)值1150.97萬(wàn)元。
資本市場(chǎng)上，投資者似乎也并未看好這場(chǎng)收購(gòu)。曲美家居的股價(jià)呈現(xiàn)出下跌的態(tài)勢(shì)，2018年10月份，也就是收購(gòu)Ekornes的時(shí)間，曲美家居股價(jià)的月度跌幅達(dá)到了13.28%，最低價(jià)格觸及到6.27元/股，不足上市初期股價(jià)的一半。
全資收購(gòu)導(dǎo)致了曲美家居負(fù)債一時(shí)之間大幅上漲。為了有效緩解負(fù)債，在2020年3季度，曲美家具完成了定增，融資了約6.5億元。定增有了明顯的效果，曲美家居的資產(chǎn)負(fù)債率直接從2019年的74.83%下降至了66.04%。但相比較2015-2017年20%左右的資產(chǎn)負(fù)債率，曲美家居的降杠桿之路或仍需努力。
2021年一季度報(bào)告顯示，曲美家居投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少了14.42%，為-3378.41萬(wàn)元。而這表明了在擴(kuò)張的投入階段，曲美家居的投資回報(bào)少于投資投入。
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