最近一段時(shí)間，能耗雙控疊加電力供應(yīng)緊張，廣東、江蘇、浙江等十余個(gè)省份陸續(xù)發(fā)布限電限產(chǎn)通知，東北三省居民用電甚至受到影響，“拉閘限電”多次沖上熱搜。
限電限產(chǎn)背后的一大原因是地方政府落實(shí)中央要求對(duì)能源消費(fèi)總量和能源消費(fèi)強(qiáng)度進(jìn)行控制，簡(jiǎn)稱(chēng)“雙控”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，“雙控”是倒逼中國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)雙碳（碳達(dá)峰碳中和）目標(biāo)的必須手段。但短期來(lái)看，將加大供給端約束，進(jìn)一步推高工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）和擠壓下游企業(yè)利潤(rùn)。
分析師指出，限產(chǎn)和冬季對(duì)能源的需求將導(dǎo)致PPI維持高位，需要關(guān)注價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制下消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）持續(xù)性上升的可能。另一方面，他們提出，我國(guó)居民電價(jià)偏低，近期發(fā)改委提到“完善居民階梯電價(jià)制度，逐步緩解電價(jià)交叉補(bǔ)貼”，后續(xù)電價(jià)提升可能是個(gè)大概率事件。
以下是界面新聞?wù)淼牟糠謾C(jī)構(gòu)觀點(diǎn)。
華泰證券：需關(guān)注通脹壓力短期加大的風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)家發(fā)改委近日印發(fā)的《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》提出，增加能源消費(fèi)總量管理的彈性，看似有所放寬，但對(duì)完成年內(nèi)目標(biāo)態(tài)度仍很堅(jiān)決，政策短期掉頭有難度。而且，這些措施大多屬于預(yù)期管理，尚難根本性改善煤電供給短缺問(wèn)題。
近一年來(lái)，我國(guó)電廠煤炭庫(kù)存處于歷史低位，供需矛盾較大。需求方面，受出口拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)快速增長(zhǎng)并帶動(dòng)用電需求。供給方面，今年2月推出的《刑法修正案》規(guī)定忽視安全生產(chǎn)將面臨刑責(zé)，3月開(kāi)始國(guó)內(nèi)各地強(qiáng)化環(huán)保督察，造成國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)產(chǎn)能受限。另外，作為調(diào)節(jié)供需缺口的重要補(bǔ)充的煤炭進(jìn)口也表現(xiàn)不佳。
受此影響，上游供給層面的約束仍然較大，PPI環(huán)比可能高企。如果提升居民電價(jià)改善缺電問(wèn)題，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）則會(huì)略有抬升壓力。中國(guó)作為全球供給源頭，供給約束引發(fā)的價(jià)格上漲將推升全球通脹，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)等貨幣政策的影響也值得關(guān)注。
此外，多個(gè)省份針對(duì)上游行業(yè)強(qiáng)制減產(chǎn)，9月，焦化、水泥等開(kāi)工率環(huán)比均明顯下滑，工業(yè)生產(chǎn)減速直接拖累GDP，而限制“兩高”（高耗能和高污染）項(xiàng)目審查約束了投資，企業(yè)停產(chǎn)又影響到相關(guān)從業(yè)者收入與消費(fèi)，從而會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。
浙商證券：能耗雙控或進(jìn)一步推升全球滯脹壓力
能耗雙控背景下，供給收縮將進(jìn)一步推升商品價(jià)格，而全球疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度已經(jīng)趨弱，逆周期政策面臨退出，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走向滯脹。
作為全球最大的制造業(yè)國(guó)家和商品出口國(guó)，我國(guó)強(qiáng)大的制造業(yè)生產(chǎn)能力一直是全球通脹的穩(wěn)定因子。不過(guò)，在能耗雙控背景下，我國(guó)高排放、高耗能行業(yè)面臨停電、限產(chǎn)壓力，有色冶煉、鋼鐵、建材、化工等商品價(jià)格有望再次階段性沖高，而江蘇、浙江等地區(qū)的限電措施已影響中下游輕工、紡織服裝甚至食品制造等行業(yè)，供給收縮將進(jìn)一步推升商品壓力，我國(guó)通脹壓力或進(jìn)一步向外輸出。
中金公司：四季度工業(yè)生產(chǎn)有望好轉(zhuǎn)
從現(xiàn)有信息來(lái)看，多數(shù)地方的能耗雙控、限電限產(chǎn)政策執(zhí)行截止時(shí)間并未明確。部分地方暫定截至9月底，如江蘇、浙江等地采取的一些階段性限產(chǎn)舉措；也有些省份或城市將特定領(lǐng)域的限產(chǎn)持續(xù)到年底，如云南（黃磷、鋁、工業(yè)硅等）、廣西（電解鋁）、新疆（電解鋁）等?？傮w來(lái)看，四季度工業(yè)生產(chǎn)仍會(huì)在一定程度上受能耗雙控政策的壓制，但在邊際上會(huì)較9月有所好轉(zhuǎn)。
從對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)看，預(yù)計(jì)9月生產(chǎn)收緊對(duì)三季度經(jīng)濟(jì)增速的影響在0.1-0.15個(gè)百分點(diǎn)。中性情境下，四季度經(jīng)濟(jì)增速受到的拖累約在0.1-0.15個(gè)百分點(diǎn)左右。
此外，能耗雙控帶來(lái)的供給約束將支撐上游工業(yè)品價(jià)格，工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）年內(nèi)同比增速年內(nèi)或在9%以上，但上游漲價(jià)對(duì)中下游盈利空間的擠壓加劇。
天風(fēng)證券：發(fā)展可再生能源電力有助于縮小地區(qū)差距
發(fā)改委9月印發(fā)的《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》指出，鼓勵(lì)地方增加可再生能源消費(fèi)。未來(lái)地方政府和企業(yè)可以通過(guò)大量使用可再生能源電力，繞過(guò)對(duì)能源消費(fèi)總量的考核，換取產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間。
由于我國(guó)太陽(yáng)能資源豐富帶主要集中于西北地區(qū)、青藏高原及東北西部，風(fēng)能資源主要集中在內(nèi)蒙古、新疆、黑龍江、甘肅四省，且分布式光伏發(fā)電和分散式風(fēng)電建設(shè)的主要陣地在鄉(xiāng)村和縣域，發(fā)展可再生能源電力有助于縮小地區(qū)差距、城鄉(xiāng)差距，實(shí)現(xiàn)共同富裕。
從短期來(lái)看，能耗雙控的原則是嚴(yán)格控制能耗強(qiáng)度，合理控制能源消費(fèi)總量，因此上半年能耗強(qiáng)度不降反升的青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西和江蘇將面臨更強(qiáng)的能耗約束。由于制造工藝的改進(jìn)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和能耗利用效率的提升并非一日之功，這些省份下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)面臨一定壓力。
國(guó)盛證券：后續(xù)電價(jià)提升可能是大概率事件
能耗雙控將給生產(chǎn)和生活帶來(lái)較大影響，一方面推升上游價(jià)格，導(dǎo)致PPI居高，另一方面存在上游對(duì)下游的利潤(rùn)擠壓、國(guó)企擠壓民企的問(wèn)題。
8月PPI同比增速達(dá)到9.5%，創(chuàng)2008年9月以來(lái)新高。預(yù)計(jì)9月、10月有可能再度走高，直到12月，受到高基數(shù)的作用，PPI同比讀數(shù)才會(huì)顯著回落。
尤其需要注意的是，發(fā)改委點(diǎn)名的青海、廣西、云南等9個(gè)能耗強(qiáng)度不降反升省份中，硅鐵、電解鋁、有色、硅錳、水泥等產(chǎn)品的產(chǎn)量占比均超 30%，未來(lái)這些大宗商品可能面臨較強(qiáng)的供給約束。
此外，近期發(fā)改委提出，“我國(guó)居民電價(jià)偏低，完善居民階梯電價(jià)制度，逐步緩解電價(jià)交叉補(bǔ)貼 ”，預(yù)示后續(xù)電價(jià)提升可能是個(gè)大概率事件。
蘇寧金融研究：雙控政策對(duì)工業(yè)限產(chǎn)的影響將持續(xù)
限電停產(chǎn)主要是兩方面原因，一是煤炭限產(chǎn)疊加工業(yè)需求旺盛導(dǎo)致的電力供需失衡，二是部分地區(qū)為降低能耗加強(qiáng)限產(chǎn)管理。對(duì)于第一個(gè)原因，預(yù)計(jì)政策可能從放松煤炭限產(chǎn)、容忍工業(yè)需求回落等措施來(lái)緩解電力供需失衡；對(duì)于第二個(gè)原因，政策較為剛性，對(duì)工業(yè)限產(chǎn)的影響將持續(xù)。
從影響范圍看，短期內(nèi)，限電停產(chǎn)對(duì)工業(yè)部門(mén)、制造業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生較大影響。從具體行業(yè)看，限電停產(chǎn)首先對(duì)上游采礦業(yè)、化工、鋼鐵、有色金屬、非金屬建材等行業(yè)造成較大影響，從近期高頻數(shù)據(jù)看，高爐開(kāi)工率、焦?fàn)t生產(chǎn)率、水泥開(kāi)工率持續(xù)顯著下滑，由此向下游傳導(dǎo)，將影響材料制品和建筑業(yè)等。
以全國(guó)鋼鐵高爐開(kāi)工率為例，9月底開(kāi)工率為54.1%，較8月同期下滑約5.3個(gè)百分點(diǎn)，9月底華東地區(qū)焦?fàn)t生產(chǎn)率為38.7%，較8月同期大幅下降37.9個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)這些行業(yè)的限產(chǎn)總體可能會(huì)拖累工業(yè)增加值環(huán)比下降10%，根據(jù)工業(yè)生產(chǎn)占GDP比重，短期可能拖累GDP環(huán)比增速達(dá)到7%。
此外，限產(chǎn)同時(shí)也將推升中游價(jià)格，進(jìn)而在未來(lái)傳導(dǎo)至下游價(jià)格，因此總體看，限產(chǎn)和冬季對(duì)能源的需求將導(dǎo)致PPI維持高位，同時(shí)需要關(guān)注價(jià)格傳導(dǎo)將導(dǎo)致CPI持續(xù)性地回升的可能。
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