近日，華峰化學(xué)發(fā)布2021年三季報，報告期間，公司產(chǎn)生營收和歸母凈利潤分別為210.16億元和61.27億元，同比分別增長111.38%和393.61%，業(yè)績顯著增長。從單季度數(shù)據(jù)來看，2021年，公司的營收和歸母凈利潤逐季同比均翻番。
報告期間，公司業(yè)績的大幅增長主要受益于產(chǎn)品銷售單價的增長，公司盈利能力易受其主要產(chǎn)品氨綸、聚氨酯原液和己二酸的市場價格和需求影響。
今年5月，公司曾發(fā)布定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過13.9萬股，募集資金總額不超過50億元，預(yù)計用于年產(chǎn)30萬噸差別化氨綸擴(kuò)建項目和115萬噸/年己二酸擴(kuò)建項目（六期）。但至8月，公司在定增預(yù)案修訂稿中，刪除了己二酸擴(kuò)建項目，并相應(yīng)向下調(diào)整募集資金至不超過28億元。
2021年前三季度業(yè)績成倍增長 盈利能力受產(chǎn)品市場價格影響較大
華峰化學(xué)主要從事氨綸纖維、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2021年上半年，氨綸、聚氨酯原液和己二酸產(chǎn)生收入所占的比例分別為47.64%，20.02%和18.55%。
2021前三季度，公司營收和歸母凈利潤同比超翻番，業(yè)績增速顯著的原因之一為去年同期較低的基期數(shù)據(jù)。研究發(fā)現(xiàn)，受疫情影響產(chǎn)品需求下行，2020年前兩個季度，公司的營收同比小幅萎縮，而歸母凈利潤同比下降較明顯。
此外，報告期間公司產(chǎn)品銷售的量價齊升，也是公司營收和毛利率顯著增長的重要原因。2021年上半年，以產(chǎn)生收入占比最高的公司產(chǎn)品氨綸為例，當(dāng)期該產(chǎn)品實現(xiàn)收入61.43億元，銷售單價為5.48萬元/噸，較去年全年銷售單價提高逾九成，是公司產(chǎn)品中銷售單價增長最顯著的。當(dāng)期，公司銷售毛利率為40.24%，較2020年全年的銷售毛利率提高約15個百分點。
對華峰化學(xué)等行業(yè)內(nèi)公司而言，盈利能力的高低易受市場價格的波動影響。2021年以來，得益于市場價格和需求的上升，其他同行上市公司的毛利率走勢也呈上升趨勢。同樣以氨綸為例，2021年上半年，三家同行公司的產(chǎn)品毛利率均顯著上升，華峰化學(xué)稱其相對較高的毛利率主要歸因于規(guī)模效應(yīng)和更高的產(chǎn)品精細(xì)化程度。
定增擬籌資28億元擴(kuò)產(chǎn)氨綸 同行競爭者紛紛加碼同類產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)
2021年8月，華峰化學(xué)發(fā)布定增預(yù)案修訂稿，擬募集資金不超過28億元，預(yù)計全部投向年產(chǎn)30萬噸差別化氨綸擴(kuò)建項目。根據(jù)2021年年初公司發(fā)布的對該項目的說明公告，項目的實施主體為公司控股子公司重慶氨綸，預(yù)計建設(shè)期為72個月，分三期實施，三期各自預(yù)計擴(kuò)建的產(chǎn)能分別為5萬噸/年，15萬噸/年和10萬噸/年。截至8月31日，重慶氨綸投資建設(shè)的年產(chǎn)10萬噸差別化氨綸項目二期已經(jīng)進(jìn)入調(diào)試階段。公司擴(kuò)產(chǎn)氨綸產(chǎn)品的意圖明顯。
截至2020年末，華峰化學(xué)氨綸產(chǎn)品的設(shè)計產(chǎn)能為17.5萬噸，如擴(kuò)產(chǎn)項目投建達(dá)產(chǎn)，屆時公司氨綸產(chǎn)品的產(chǎn)能將大幅增長。當(dāng)期期末，公司氨綸的銷售量為20.71萬噸，生產(chǎn)量為20.36萬噸，產(chǎn)品達(dá)到滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，擴(kuò)產(chǎn)計劃具有一定合理性，但面對同比超翻番的產(chǎn)能擴(kuò)張，公司在定增預(yù)案中提到未來仍可能存在產(chǎn)能無法完全消化的風(fēng)險。
此外，氨綸行業(yè)中的同行上市公司也提出了同類產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)計劃，市場競爭可能加劇，公司擴(kuò)產(chǎn)項目的未來業(yè)績或?qū)⒊袎?。根?jù)氨綸行業(yè)網(wǎng)站CCF統(tǒng)計，2021年行業(yè)整體新增氨綸產(chǎn)能達(dá)11萬噸，而2022年預(yù)計氨綸新增產(chǎn)能也在10萬噸以上，如果行業(yè)需求增速放緩，氨綸行業(yè)競爭可能加劇。
原定增 預(yù)案中己二酸擴(kuò)建項目被刪除 同行公司相關(guān)產(chǎn)品已投產(chǎn)
研究發(fā)現(xiàn)，華峰化學(xué)于今年5月發(fā)布的初版定增預(yù)案中，曾提到擬募資22億元用于投建115萬噸/年己二酸擴(kuò)建項目（六期），該項目的建設(shè)內(nèi)容主要包括建設(shè)年產(chǎn)40萬噸己二酸裝置以及環(huán)己醇裝置、硝酸裝置、醇酮裝置和制氫裝置等。與該版定增預(yù)案幾乎同時發(fā)布的，還有對該己二酸擴(kuò)建項目的投建說明公告。
公司在項目說明中稱，己二酸下游產(chǎn)品PBAT屬于石化基生物降解塑料，在國內(nèi)“禁塑令”政策逐步推進(jìn)的背景下，可降解材料的市場需求將有所增長。但2021年8月，公司在其定增預(yù)案修訂稿，將該募投項目完全刪除，個中緣由或待解。
值得關(guān)注的是，2021年2月，同行上市公司華魯恒升的精己二酸品質(zhì)提升項目已投產(chǎn)，該項目可年產(chǎn)16.66萬噸己二酸。隨著行業(yè)中類似產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張，公司己二酸產(chǎn)品面臨的市場競爭或?qū)⒓觿 ?
截至2020年末，華峰化學(xué)己二酸的產(chǎn)能為73.5萬噸/年，產(chǎn)能利用率為92.08%。截至2021年上半年末，公司115萬噸/年己二酸擴(kuò)建項目 （四/五期）已實現(xiàn)轉(zhuǎn)固，但未來可能存在擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險。（HXY）
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