夢百合最初進入我的自選股清單是因為其發(fā)行的轉(zhuǎn)債(目前轉(zhuǎn)債已獲利了結(jié)，盈利20%);再次接觸是去重慶和成都旅行，住的酒店房間是所謂的“零壓房”，出于投資者的好奇百度了下，居然是夢百合搞的;最近看第一財經(jīng)的《中國經(jīng)營者》，有一期是采訪夢百合老板倪張根的，覺得這個人還有點意思，于是便有了這篇公司研究筆記。
夢百合，滬市的一家小市值公司(按2019年6月10日的收盤價市值為53億)。
很多人說，小公司大部分都是垃圾公司，很多小市值公司已淪為只剩殼價值(而現(xiàn)在殼也越來越不值錢了)。我覺得以上說法沒錯，所以我持倉的票大都在滬深300里，但是，不能說所有小市值公司都不值得關(guān)注，騰訊不也是從幾十億港幣市值的小公司發(fā)展到如今3.27萬億港幣市值的航空母艦?
關(guān)鍵是看你有沒有沙里淘金的能力。
當然，我不是說夢百合一定是沙灘上的金子，只是我通過研究了解到這家公司至少是家干實事的公司，也有吸引我目光的地方。
有何吸引力?
創(chuàng)始人：倪張根
企業(yè)家是一個公司的靈魂。企業(yè)的成敗很大程度上取決于其掌舵者。
夢百合的創(chuàng)始人叫倪張根，江蘇南通人，夢百合的注冊地也在南通。倪根張今年44歲，同濟畢業(yè)，在美國留過學(xué)。與合伙人在深圳創(chuàng)業(yè)后來卻被踢出局，回到老家后找表哥投資了二十萬塊，創(chuàng)立了如今的公司。
有興趣的可以去看下倪張的訪談視頻，個人覺得短短二十幾分鐘的采訪視頻可能比讀二十個小時的財報更能讓投資者了解到這是一家什么企業(yè)和它的老板是一個什么樣的人。
如果讓我用幾個形容詞概況倪張根，我可能會用到：自信(甚至有點自大)，年富力強，有干勁、有野心，有情懷，較真，誠信。
夢百合是做什么的?
夢百合主要是賣床墊的，也包括枕頭、沙發(fā)、電動床等記憶棉產(chǎn)品。
在成都的時候入住的酒店房間門上掛了個“零壓房”的牌子，開始還沒太明白是什么意思，后來百度了下才知道原來是指酒店的床墊、枕頭等都是用的夢百合的記憶棉產(chǎn)品，所以叫“零壓”。不知道是因為那會每天暴走看熊貓、逛武隆太累還是因為確實“零壓”比較適合我，那幾天晚上睡得確實比平時香。后來吃早餐的時候又在酒店大堂看到一個夢百合枕頭的玻璃展柜，就買了一個，如今我在家里用的枕頭就是夢百合的，感覺還行
。
說實話，個人覺得倪張根通過酒店推廣夢百合的記憶棉產(chǎn)品的戰(zhàn)略確實很有想法很贊，因為你在電視上打再多的廣告，也比不上讓消費者在你的記憶棉床墊上睡一覺實實在在體驗一晚來得有說服力。按18年年報，目前夢百合大概有20萬間零壓房，18年酒店推廣產(chǎn)品費用為743萬，個人覺得這筆推廣費用還是花得挺值的。據(jù)說后期，倪張根準備由免費供貨體驗到向酒店賣床墊枕頭，可能也是一個潛在增長點。
目前夢百合的品牌推廣和銷售渠道主要是通過進駐紅星美凱龍、居然之家等家具賣場，以及191家直營和加盟門店，再個就是天貓、京東等線上渠道。夢百合還是曼聯(lián)的贊助商(作為球迷的我直接沒注意到)。
為什么夢百合值得關(guān)注?
夢百合不就是個賣床墊的嗎?有啥好關(guān)注的?現(xiàn)在房地產(chǎn)還不景氣，床墊也不是那么好賣吧?一開始我也是這種想法，但是仔細讀完年報后，有讓我眼睛一亮的地方……
2018年，夢百合營業(yè)收入30億，其中境外收入25億，占比83%;境內(nèi)營收僅5億，占比僅為17%。
海外市場營收占比超八成，說直白點，簡直是家外貿(mào)公司啊!目前公司在海外市場主要是做ODM。
所謂ODM(Original Design
Manufacture)，原始設(shè)計制造商，其實就是所謂的貼牌，比如夢百合替美國的Walmart、Costco等大型綜合商超設(shè)計和生產(chǎn)產(chǎn)品，但是貼的是Walmart、Costco的牌子。生產(chǎn)貼牌產(chǎn)品利潤率自然要打折扣，所以我們看到境外的毛利率只有30%，而境內(nèi)的毛利率高達43%。如果再加上運費、關(guān)稅等其他因素，估計境外與境內(nèi)的利潤率差距還會更大。
在國外是ODM為主，在國內(nèi)夢百合則在積極向OBM轉(zhuǎn)型。
所謂OBM(Original Brand
Manufacturer)，其實就是經(jīng)營自有品牌的意思。從上面可以看到，夢百合主打的Mliyi品牌的毛利率高達50.84%，遠高過境外市場的30%。品牌當然是個好東西，能做響自己的品牌誰愿意貼上別人的牌子?
我們做個簡單的測算，境內(nèi)收入5.15億，假設(shè)床墊產(chǎn)品營收占比為56%，也就是境內(nèi)床墊收入為2.88億;記憶棉床墊2018年總的銷售量373.89萬張，假設(shè)簡單按境內(nèi)占比17%算，境內(nèi)銷售63.6萬張。單張床墊貢獻營收5.15億/63.6萬張=810元/張。
中國是一個近十四億人口的大市場，境內(nèi)銷售63.6萬張床墊，說遠遠還未達到天花板絕不為過。
而且床墊在歐美為什么能賣得那么好?一方面當然有消費能力和消費層次的因素。另一方面，倪張根在采訪視頻中說道，作為一個全球最大記憶棉床墊生產(chǎn)企業(yè)的領(lǐng)軍者，讓他感到郁悶的是，中國記憶棉床墊市場遲遲不能打開的一個重要原因居然是——民間普遍流傳的一種說法，小孩和老人都應(yīng)該睡硬床，這樣才對腰椎間盤好……倪張根甚至發(fā)狠說，即使公司倒閉，也不賣一張硬床墊。
所以總結(jié)下來，夢百合是這樣一家公司，它的記憶棉床墊、枕頭等產(chǎn)品，在海外市場取得了成功(主要是通過ODM貼牌生產(chǎn)的方式)，目前在國內(nèi)則開始發(fā)力自主品牌，通過各種方式(如酒店、家具賣場、線上)進行大力推廣，老板是個年富力強、有情懷、有闖境的人。
當然，夢百合的風險點也很多：
1、myz顯然對公司很不利;
2、開拓國內(nèi)市場資本需求很大，這也是公司發(fā)可轉(zhuǎn)債，近期又準備非公開發(fā)行新股的原因;步子邁得太大太快小心扯著蛋。
3、公司生產(chǎn)所需的主要原材料包括聚醚、TDI 等化工原料和面料，石油價格的波動以及原料市場的影響會導(dǎo)致該等原材料價格的波動。
4、19年4月份倪張根64.23%和他表哥6.67%的股份面臨解禁(BTW，可以算下他表哥借給他的二十萬如今翻了多少倍……)
所以如果我要在夢百合上下注的話，我賭的是什么：我賭的是夢百合這家公司能打開目前其市場占有率幾乎可以低得忽略不計的、巨大的中國市場，如果一旦成功，相信在未來五年其市值增長三到四倍到兩百億以上絕非癡人說夢，而是大概率事件。
另外一點就是，夢百合的籌碼目前相對便宜：
至于股票和轉(zhuǎn)債之間的選擇，我更傾向于股票，原因就不多說了，你們懂的。
