上周，一份名為《化工產(chǎn)能周期即將啟動(dòng)，利好龍頭》的研究報(bào)告在石化產(chǎn)經(jīng)界引發(fā)熱議。報(bào)告認(rèn)為，去年開(kāi)始化工品價(jià)格普遍上漲，龍頭企業(yè)盈利大幅改善。化工企業(yè)大多至少在財(cái)務(wù)層面已具備自發(fā)性擴(kuò)產(chǎn)的能力，如果沒(méi)有審批方面的過(guò)多限制，化工行業(yè)產(chǎn)能周期有望逐步啟動(dòng)。
自2016年年中以來(lái)，我國(guó)化工行業(yè)明顯復(fù)蘇、盈利反轉(zhuǎn)回升，但并未帶動(dòng)投資同步增長(zhǎng)，投資乏力成為化工行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的一大隱憂。這份由東方證券首席石化分析師趙辰撰寫(xiě)的報(bào)告分析指出，自2016年開(kāi)始，化工品價(jià)格普遍上漲，企業(yè)盈利大幅改善。從目前情況看，現(xiàn)有開(kāi)工率已經(jīng)處于比較高的位置，需求還在穩(wěn)定增長(zhǎng)，新增供給卻寥寥無(wú)幾，供需持續(xù)緊張，價(jià)格面臨剛性上漲的壓力。
目前，化工行業(yè)已初具擴(kuò)張能力。報(bào)告統(tǒng)計(jì)了化工行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的35家樣本企業(yè)，可以看到從2016年開(kāi)始，這些企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總負(fù)債率在逐季度改善，今年一季度分別達(dá)到7.8%、22.4%、51.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2016年同期分別增長(zhǎng)了5.2%和1.2%，總負(fù)債率下降4.4%。而上一輪擴(kuò)產(chǎn)啟動(dòng)期，上述三項(xiàng)指標(biāo)分別為7.2%、27.2%和58.9%，兩者處于十分接近的水平。
事實(shí)上，目前部分領(lǐng)域已經(jīng)顯露產(chǎn)能擴(kuò)張的苗頭。高盈利+高開(kāi)工+高現(xiàn)金，龍頭企業(yè)已經(jīng)具備了擴(kuò)產(chǎn)意愿與能力，丙烯酸、黏膠、滌綸長(zhǎng)絲就是其中較為典型的代表。如丙烯酸行業(yè)龍頭企業(yè)衛(wèi)星石化已經(jīng)大手筆公告擴(kuò)產(chǎn)36萬(wàn)噸/年丙烯酸，項(xiàng)目投資18億元，預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)收益率高達(dá)46%，具備很強(qiáng)的投資經(jīng)濟(jì)性。
黏膠短纖龍頭企業(yè)三友化工計(jì)劃新建功能性、差別化黏膠短纖維項(xiàng)目20萬(wàn)噸，投資金額為23.2億元，投產(chǎn)后年化凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)超過(guò)1.8億元，凈資產(chǎn)收益率在11.3%以上，而三友化工2013~2016年平均凈資產(chǎn)收益率為8.2%，公司有足夠意愿投資新項(xiàng)目。
另?yè)?jù)百川與隆眾資訊，2017年二季度以來(lái)，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)已陸續(xù)有擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目上馬，龍頭企業(yè)桐昆股份選擇規(guī)劃新產(chǎn)能，而恒逸石化則選擇收購(gòu)龍騰、紅劍等停車(chē)裝置。以桐昆高功能全差別化纖維為例，項(xiàng)目總投資9億元，投產(chǎn)后年化凈利潤(rùn)1.5億元，凈資產(chǎn)收益率超過(guò)40%，企業(yè)擴(kuò)能意愿強(qiáng)烈。
報(bào)告同時(shí)指出，在本輪化工周期中，氯堿、純堿兩大行業(yè)也有著很強(qiáng)勁的復(fù)蘇表現(xiàn)，行業(yè)盈利持續(xù)改善，然而由于行業(yè)投資過(guò)高及政策約束等因素，一定程度上抑制了企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)的熱情。后期隨著龍頭公司現(xiàn)金流持續(xù)改善，氯堿與純堿行業(yè)未來(lái)存在著擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期，而PTA、氨綸等行業(yè)的擴(kuò)能預(yù)期相對(duì)較弱一些，速度也大概率會(huì)放緩。
