上周剛剛再創(chuàng)歷史新高的萬華化學(600309)，昨天雖然下跌了1.74%報收39.43元，但是，今年以來的漲幅依然高達124.99%，毫無疑問是今年的大牛股之一。有意思的是，該股今年漲幅很大，股價也是歷史最高，市盈率卻降低到歷史最低，這樣的牛股，屬于非常理性的牛股，這一切又是什么原因造成的?
業(yè)績增幅超股價漲幅
萬華化學從上市起就是一個牛股。公司2001年1月5日上市，上市首日開盤價為28元，這個開盤價，也是這個股票歷史最低價。隨后僅僅3個月，股價就上漲到62.7元，漲幅翻倍，但是，現(xiàn)在回頭看，這個漲幅其實小巫見大巫。
前復權(quán)計算，16年前的開盤價目前為-2.64元，計算漲幅比較難，我們采用后復權(quán)方式計算，那么，到昨天收盤，16年漲幅為38倍。
如此巨大的漲幅完全建立在公司業(yè)績持續(xù)高增長的基礎上，萬華化學上市的2001年凈利潤為1億元，隨后持續(xù)增長，16年里，只有2009年和2014年、2015年業(yè)績出現(xiàn)下降，其余13年業(yè)績均保持增長，尤其是近兩年，2016年凈利潤增長128%，今年上半年增長255%。
公司2001年每股收益0.42元，2001年收盤價為24.28元，市盈率57.8倍。而今年上半年凈利潤已經(jīng)高達48.61億元，目前動態(tài)市盈率只有11倍。之所以股價漲幅那么大，市盈率反而大幅下降了，就是因為業(yè)績增幅大于股價漲幅。如果下半年利潤和上半年相同，那么，公司16年業(yè)績增幅將高達97倍。
從小到大帶來高回報
萬華化學主要產(chǎn)品MDI，是制備聚氨酯的最主要原料之一，廣泛應用于化工、輕工、紡織、建筑、家電、建材、交通運輸、航天等領(lǐng)域。這一產(chǎn)品原來主要是幾家跨國公司巨頭生產(chǎn)，萬華化學在很短時間內(nèi)快速趕超，尤其是上市后快速發(fā)展，2002年MDI產(chǎn)能擴大到10萬噸，到2014年，萬華化學MDI總產(chǎn)能達到180萬噸/年，成為全球技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)能最大、最具綜合競爭力的MDI供應商。
萬華化學的業(yè)績增長，主要是規(guī)模擴大，從小公司發(fā)展為一家世界大公司，這個過程自然也是股價漲幅最大的時候，投資回報最高的時候，A股中類似的不止萬華化學一家，這也是中國經(jīng)濟這30年大發(fā)展的一個縮影。因此，如果能尋找一家公司，有潛力從小公司發(fā)展到大公司，伴隨一起成長，將獲得高回報，這是萬華化學這個牛股給我們的啟示，而這樣的公司相信還會有。
不過，投資萬華化學并非沒有風險，風險主要在于價格的波動，2014年、2015年隨著石油價格下跌，全球MDI價格出現(xiàn)下跌，使得公司2014年和2015年凈利潤分別下降16%和33%，2016年價格開始大漲，2016年初國內(nèi)聚合MDI市場價只有9200元/噸,公司昨晚發(fā)布公告，從9月12日起，價格調(diào)整為35000元/噸。
正是價格大漲，公司凈利潤暴增，今年全年凈利潤很可能在百億左右。但是，如果未來市場需求減少，價格下跌，那么，公司業(yè)績很可能出現(xiàn)大幅波動，這是需要防范的。
