國元證券發(fā)布研究報告稱，安利股份(300218.SZ)2023年生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復合材料產能將達1億米左右，且已與核心頭部客戶達成戰(zhàn)略合作，業(yè)績有望保持較快增長。預計公司2021-2023年分別實現(xiàn)營收20.86/25.42/29.40億元，同比增長34.91%/21.83%/15.66%;歸母凈利潤為1.56/2.22/2.90億元，同比增長209.33%/41.94%/30.69%;對應EPS分別為0.72/1.02/1.34元，當前股價對應PE為30.5/21.5/16.4倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
國元證券主要觀點如下：
深耕新型材料二十余載，中高端PU革及復合材料龍頭企業(yè)
公司主營生態(tài)功能性聚氨酯合成革復合材料，與耐克、彪馬、迪卡儂、亞瑟士、安踏、李寧、特步、361°、匹克、宜家、芝華仕、愛室麗等國內外知名運動休閑和沙發(fā)家居品牌，建立了良好、長期的合作關系，是全球功能鞋材和沙發(fā)家居領域的主力供應商。2020年生態(tài)功能性合成革業(yè)務實現(xiàn)營收13.5億元，占比總營收近88%。公司為研發(fā)驅動型企業(yè)，累計擁有有效專利權423項，是全國同行業(yè)擁有專利最多、自主創(chuàng)新能力最強的企業(yè)。管理團隊兼具研發(fā)能力與管理能力，創(chuàng)新驅動公司產品質量及附加值提升。
高端化綠色化發(fā)展，生態(tài)功能性PU革及復合材料迎契機
短期催化因素來看，2020年Q3以來，日韓、臺灣地區(qū)部分核心PU革生產商受新冠疫情影響，導致交貨出現(xiàn)延遲或停產，因此國內企業(yè)承接相關訂單。中長期驅動力來看，國內廠商產品質量穩(wěn)定，與核心客戶建立的合作關系有望長期保持并深化，或逐步替代日韓、臺灣地區(qū)供應商。消費升級浪潮下，供應有限且對環(huán)境污染較為嚴重的動物皮革市場規(guī)模增速或進入下滑通道，性價比更高的優(yōu)質替代品PU革及復合材料市場規(guī)模預計將以兩位數(shù)增長，企業(yè)間盈利水平將出現(xiàn)分化。國家環(huán)保政策趨嚴，將加速淘汰落后產能，國內PU革行業(yè)集中度預計將進一步提高，頭部企業(yè)迎來發(fā)展契機。
公司競爭優(yōu)勢顯著，新產能投放將進一步夯實龍頭地位
該行預計2023年安利股份生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復合材料產能將達1億米左右，將鞏固公司的國內最大PU革及復合材料龍頭企業(yè)地位，營收規(guī)模增長可期，市占率將進一步提升。公司研發(fā)能力與產品質量處于全球行業(yè)領先水平，已與核心頭部客戶達成戰(zhàn)略合作，且于2020年已逐步進入業(yè)績收獲期。公司部分高技術含量產品毛利率達40%-60%，功能鞋材、沙發(fā)家居、電子產品、汽車內飾等領域的高端產品持續(xù)放量，利潤彈性有望增強。
