公司傳統(tǒng)聚氨酯產(chǎn)品盈利情況良好,2016年以來(lái)MDI價(jià)格持續(xù)上漲,根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù),純MDI華東市場(chǎng)價(jià)從年初14650元/噸漲至目前17400元/噸,漲幅18.77%;聚合MDI華東市場(chǎng)價(jià)從年初11000元/噸漲至目前17750元/噸,漲幅61.36%。全球50%的MDI裝置已運(yùn)行超過(guò)20年,故障率較高,老產(chǎn)能不斷退出,預(yù)計(jì)全球未來(lái)三年新增產(chǎn)能僅80萬(wàn)噸。重慶巴斯夫裝置雖已投產(chǎn),但受制于產(chǎn)業(yè)鏈平衡仍低負(fù)運(yùn)行。目前公司擁有MDI產(chǎn)能180萬(wàn)噸,成本端具備相對(duì)優(yōu)勢(shì),是全球最有競(jìng)爭(zhēng)力的廠商,公司目前不斷拓展全球市場(chǎng),海外銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng),加之受益于MDI價(jià)格的持續(xù)上漲,公司盈利將不斷增長(zhǎng)。
裝置開(kāi)工率提升,石化項(xiàng)目盈利良好。
2015年下半年公司投資的以PDH為源頭的C3和C4產(chǎn)業(yè)順利開(kāi)車(chē),產(chǎn)品已經(jīng)得到客戶認(rèn)可。PDH裝置于今年6月上旬完成裝置檢修,并逐漸達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。煙臺(tái)八角工業(yè)園區(qū)包括75萬(wàn)噸丙烷脫氫制丙烯(PDH)、24萬(wàn)噸環(huán)氧丙烷(PO)、75萬(wàn)噸MTBE、22.5萬(wàn)噸丁醇、30萬(wàn)噸丙烯酸及酯、30萬(wàn)噸聚醚多元醇等,形成丙烯、異丁烯和合成氣相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)集群,向下深度延伸產(chǎn)業(yè)鏈。近期丙烯和環(huán)氧丙烷的價(jià)格不斷大幅上漲,加之裝置開(kāi)工率的有效提升,石化項(xiàng)目盈利良好。
PC項(xiàng)目促新材料產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展,特種化學(xué)品發(fā)展迅猛。
本次定增25億元募投的20萬(wàn)噸PC項(xiàng)目預(yù)計(jì)2017年上半年完成7萬(wàn)噸的建設(shè),2018年底前完成全部20萬(wàn)噸的建設(shè)。PC是五大工程塑料之一,目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供不應(yīng)求,進(jìn)口依賴度高。PC在全球范圍內(nèi)已進(jìn)入盈利周期,萬(wàn)華PC項(xiàng)目建成后將豐富公司產(chǎn)品門(mén)類(lèi),促進(jìn)公司化工新材料產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展,有助于降低PC的進(jìn)口依賴,提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。萬(wàn)華北京、聚醚、新材料、表面材料、ADI、特種胺六個(gè)高性能材料和特殊化學(xué)品事業(yè)部發(fā)展迅猛,在全球和中國(guó)的市場(chǎng)地位快速提升,年增長(zhǎng)率約40%,預(yù)計(jì)2016年占總營(yíng)收的20%。六大事業(yè)部已成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。
預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為1.31、1.69、2.1元,對(duì)應(yīng)PE為15、12、9倍。看好公司主業(yè)、石化項(xiàng)目和新材料特種化學(xué)品的發(fā)展,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
MDI價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
