事件:公司公告擬以每股7.69元的價格發(fā)行股份5824萬股,并搭配支付現(xiàn)金1.9億元等方式購買雄林新材88%的股權(quán),該部分股權(quán)交易作價6.4億元。本次交易完成后,公司將直接和間接持有雄林新材100%股權(quán)。交易對方承諾雄林新材2017、2018、2019年實現(xiàn)稅后凈利潤分別不低于4800萬元、6000萬元、6900萬元。同時,公司擬非公開發(fā)行募集資金不超過3.3億元,用于支付標的資產(chǎn)現(xiàn)金對價、中介機構(gòu)相關(guān)費用以及標的公司“年產(chǎn)8000萬噸TPU流延薄膜項目”和“年產(chǎn)3500萬噸環(huán)保TPU熱熔膠膜項目”建設費用。
積極布局新材料領域,強強聯(lián)合打造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。雄林新材主營產(chǎn)品TPU薄膜是一種新型的高性能環(huán)保型薄膜材料,是許多現(xiàn)有薄膜制品的理想替代品,預計2014-2020年TPU全球消費規(guī)模的復合年增長率將達6%,國內(nèi)將以超過10%的增速發(fā)展。標的公司目前具有TPU膜制品年產(chǎn)銷量約8500噸、TPU粒子年產(chǎn)銷量7500噸的經(jīng)營規(guī)模,下游客戶包括NIKE、ADIDAS、新百倫、LV、GUCCI、COACH、李寧、通用汽車、長城汽車等國內(nèi)外著名品牌生產(chǎn)商。2014年TPU膜制品領域的市場占有率為12.5%,位居內(nèi)資企業(yè)市場份額第一。同時,TPU材料為上市公司聚醚多元醇業(yè)務的下游,本次收購有利于上市公司將其業(yè)務領域延伸至新材料方向,邁出由細分領域龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)型為多元化綜合性化工新材料企業(yè)的重要一步,并將實現(xiàn)聚氨酯產(chǎn)業(yè)由聚氨酯聚醚-聚氨酯硬泡向聚氨酯聚醚-聚氨酯彈性體的延伸,產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢更為突出。我們認為,此次并購也意味著上市公司發(fā)展思路的轉(zhuǎn)變,企業(yè)將步入內(nèi)生式增長與整合外延式并購的雙驅(qū)動發(fā)展模式。
打造全PO產(chǎn)業(yè)鏈,鋰電材料華麗轉(zhuǎn)型在路上。公司建設年產(chǎn)12萬噸環(huán)氧丙烷項目向上游原材料延伸的同時,3萬噸/年特種聚醚、5萬噸異丙醇胺以及聚氨酯保溫板業(yè)務將陸續(xù)放量,公司積極打造PO一聚醚、醇胺及衍生物產(chǎn)業(yè)鏈,打開未來發(fā)展空間。此外,公司積極切入高速發(fā)展的新能源行業(yè),鋰電正極材料業(yè)務穩(wěn)步推進,未來發(fā)展值得期待。
估值與評級:不考慮此次收購,預計公司16-18年EPS分別為0.23元、0.32元和0.45元,對應的動態(tài)PE分別為38倍、27倍和19倍(若考慮并購,則預計17年P(guān)E為25倍),維持“買入”評級。
