事件：萬(wàn)華化學(xué)公布2016 年業(yè)績(jī)快報(bào)：2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入300.99 億元，同比增長(zhǎng)54.42%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)56.51 億元，同比增長(zhǎng)100.73%;歸母凈利潤(rùn)36.80 億元，同比增長(zhǎng)128.60%。實(shí)現(xiàn)每股收益1.70 元，每股凈資產(chǎn)6.85 元。
評(píng)論：
1、16 年業(yè)績(jī)良好主要來(lái)自于聚氨酯價(jià)格反彈和石化項(xiàng)目全面投產(chǎn)2016 年公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，主要業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力大幅提升。收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)提升主要來(lái)自于聚合MDI 價(jià)格的持續(xù)反彈以及石化項(xiàng)目的全面投產(chǎn)。2016 年純MDI 市場(chǎng)均價(jià)17781.59 元/噸，同比上漲4.50%;聚合MDI 市場(chǎng)均價(jià)13556元/噸，同比上漲20.21%，而同期我們估算原材料總成本幾乎沒有變化，因此價(jià)格提升直接帶來(lái)利潤(rùn)增加。石化項(xiàng)目2016 年上半年負(fù)荷略低，但下半年情況完全改觀，不僅負(fù)荷提升至90%以上，而且石化主要產(chǎn)品丙烯、PO、丙烯酸及酯甚至MTBE 價(jià)格出現(xiàn)全線上漲，對(duì)全年利潤(rùn)貢獻(xiàn)作用明顯。
2、期間費(fèi)用率降低顯示出公司良好的費(fèi)用控制能力雖然年度數(shù)據(jù)尚未披露，但16 年1-9 月數(shù)據(jù)可以看出，收入同比增長(zhǎng)41.52%的的情況下，銷售費(fèi)用同比增加38.70%，管理費(fèi)用同比僅增加3.46%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下滑6.81%，總體期間費(fèi)用率還下降了3.6%，這顯示出公司業(yè)務(wù)良好的同時(shí)，仍在不斷加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理體系。
3、2017 年各種產(chǎn)品價(jià)格中樞再次上移2 月份萬(wàn)華聚合MDI 掛牌價(jià)較1 月份環(huán)比又上漲2000 元/噸至24000 元/噸。目前華東地區(qū)萬(wàn)華貨源報(bào)價(jià)26500-26800 元/噸，科思創(chuàng)貨源在25800-26000 元/噸;純MDI 依然維持高位，華東地區(qū)萬(wàn)華貨源報(bào)價(jià)26000-26500 元/噸，科思創(chuàng)貨源在25800-26000 元/噸。預(yù)計(jì)萬(wàn)華3 月掛牌價(jià)還要上漲。對(duì)于16 年的平均價(jià)格，2017 年MDI 價(jià)格中樞是大幅度的上移。原油價(jià)格的看多，不僅支撐石化產(chǎn)品價(jià)格上漲，而且我們相對(duì)看好丙烯和PO 的中期的盈利能力。
4、再次維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)17Q1 凈利潤(rùn)有望歷史新高，2017-2018 年公司每股收益分別為3.16元和3.44 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為7.8 和7.2 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示公司MDI 產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);石油價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);特種化工產(chǎn)品市場(chǎng)推廣低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);
